环球观焦点：瑞典北欧斯安银行：债务上限恐慌已显现，美联储“失势”还要持续多几个月

(资料图片)

自去年10/11月以来，我们一直处于通胀周期不同步的状态，这为美联储创造了一个“失势”的窗口，这种情况应还会持续几个月，但在三季度/四季度，我们应该会过渡到一个同步的反通胀的世界：即欧央行超越美联储鹰派的窗口应会关闭，欧系货币或会停滞不前。但另一方面，如果美联储在第四季度转向鸽派，这应会对美元造成压力。在隐含波动率相对较低的情况下，理论上的交易方式是更直接地做多欧元下行波动率。

  而央行的流动性在第一季度支撑了股市/风险情绪——预计这一情况将在第二季度发生变化。美国的债务上限之争是银行存款外流的另一个潜在原因。债务上限恐慌已经开始显现，因为夏季到期的国库券不那么受欢迎，而美元交易疲软，因为人们对美国信贷风险的看法正在上升。似乎可以合理地假设，这次债务上限问题将会引起相当大的争议，因为共和党人希望看到在选举年遏制开支。

  而这次债务上限不确定性出现了新的潜在负面因素——逆回购工具（RRP）的存在。这一工具的可用性将使货币市场基金更容易避开货币市场工具/短期国债，而是将资金存放在美联储。这种选择在2011年还不存在。这可能会加剧银行系统的存款压力，因为RRP配置的增加将导致流动性的撤出。

  或许与当前环境最接近的是2007-2008年期间：当时美国经济周期正在放缓，美联储率先降息，美国以外地区的通胀仍较为持续。需要明确的是，美元对风险情绪的表现明显是负面的，股市应在此基础上挣扎，但另一方面，潜在的美联储转向可能会主导这种相关性。最终美元在2023年下半年的前景将取决于美联储保持政策不变，或通过急转向跑赢G10其他货币。

关键词：